セキュアード・キャピタル・ジャパンが自己資本比率５０％切るし、SPC連結の影響が最近気になります。
特にダヴィンチ・アドバイザーズの決算発表は鮮烈でしたね。
自己資本比率２．４％囹
総資産がおよそ９０００億円なのでかなりのファンドが連結されたのではないでしょうか？
SPCを支配力基準及び影響力基準で素直に連結するとこうなってしまうのでしょう。
この決算発表ができるのはある意味すごいと思いました。
というのも他の各社は一部連結にとどめ、言葉は悪いですが、いわば「半落ち」状態です。
ダヴィンチが先手を切ったことで他の各社も自己資本比率１桁決算を連発してくる可能性が高くなったのではないでしょうか？
自己資本比率２．４％は財務的に危険な水準だ！と思った人はちょっと短絡的では？と思います。
何故、こんな水準まで自己資本比率が急激に低下しまうのでしょう？続きを読むで。
例えば
負債：２，０００百万円
株主資本：８，０００百万円
の企業Ａがあります。
自己資本比率は８０％で健全な企業です。
Ａ社は１０００億円ファンドを１本運用しています。
内訳は以下の通りです。
ノンリコースローン：８０，０００百万円
外部投資家からの出資金：１９，０００百万円
Ａ社による自己投資：１，０００百万円
このファンドに対するＡ社の出資比率は５％ですが、支配力基準及び影響力基準に則り、連結することとしました。
連結後は
負債：８２，０００百万円
純資産；２７，０００百万円
となり、純資産比率は２４．８％
２４．８％だったら、不動産業と見なせば妥当でしょう。
ところで純資産の内訳ですが、
少数株主持分：１９，０００百万円
株主資本：８，０００百万円
実は自己資本比率は純資産を用いず、この株主資本を用いるのです！
するとＡ社の自己資本比率は７．３％に一気に急降下します。
SPCの出資金は優先株の様に負債的性質があるわけではないので、自己資本比率で財務状況は判断できないと思います。
ということで今後、流動化各社の財務状況を見るときは自己資本比率ではなく純資産比率を見るのがいいかと思います。
SPC連結化が進むと、SPC間転がしで見かけ上、利益を上げているのでは？といった不安がなくなって良いかと思います。
反面、半落ち企業は常にその疑念を持たれることになります。
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